Cuando se está hablando de que la Fed se encuentra próxima a terminar su programa de impresión de dinero para estimular la economía (comúnmente conocido como “Quantitative Easing”), el mercado de los metales preciosos responde con un contundente “No les creemos”. Y aquí dos grandes interpretaciones:

1. No creemos que efectivamente vayan a detener la impresión de dinero porque la economía aún está débil.

2. Dado que Japón y China están vendiendo ingentes cantidades de bonos, van a tener que prolongar forzosamente el programa de compra de bonos para empujar nuevamente las tasas hacia cero. Y eso será lo mismo que un nuevo programa de inyección de dinero, sólo que aún más grande. Por eso se está diciendo que se esta dando una “Fuga récord de los bonos de EEUU”.

En cualquier caso, hay que escuchar a los precios. Y en este caso, están siendo bien claros: los metales preciosos están lejos de darse por muertos.

Uno de los hechos clave a los que hay que prestar atención es lo que sucede con las entregas de oro y plata. Cuando alguien compra un futuro de oro o plata, puede elegir que al final del contrato lo compensen por la variación de precio (si es que estaba especulando y buscaba obtener una diferencia) o puede exigir la entrega física del metal.

Y esto es lo que más está llamando la atención: en lo que va de 2013, existió un retiro físico de 2 millones de onzas de oro. Tan es así que se dice que el JP Morgan ya casi no tiene oro físico. ¿Quiénes han sido los grandes compradores? India y China.

Esto no debería sorprendernos mucho. E incluso se habla de un posible fraude en el mercado del oro, ya que no parece haber oro físico para respaldar el oro que deberían tener ETFs como el GLD. Puede leer tambien “¿Fraude en el mercado de oro?“.

La Fed compra por mes 85 mil millones de dólares en bonos. Esto es lo que se conoce como QE o Quantitative Easing (un genial eufemismo por “imprimir billetes”). ¿Por qué? ¿Para qué? En términos bien simples, para mantener las tasas de interés bien bajas, y que la gente refinancie la compra de inmuebles o simplemente se lance a comprar nuevos. Puesto de otro modo, está haciendo lo imposible por volver a inflar la burbuja inmobiliaria. Como efecto colateral, también infla otros activos como las acciones y los títulos de deuda de casi cualquier lugar del mundo.

La sola insinuación de que se moderarían estos programas de compra desató un verdadero escándalo en el mercado:

Subieron abruptamente las tasas de interés y  el dólar y se cayeron con fuerza las acciones y los commodities. Le dejo los gráficos para que puedan ver la violencia del movimiento:

El S&P500 tuvo una caída del 4,2% desde el máximo del miércoles hasta el cierre del día viernes. Se cortaron niveles muy importantes y la tendencia alcista se ha quebrado.

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Empezamos con algunas curiosidades generales:

1. Todos los bancos centrales del mundo atesoran en conjunto el 19% del total del oro que se ha extraído de la tierra.

2. Se estima que todo el oro extraído hasta 2011 totaliza 171,300 toneladas.

3. A un precio de $1400 por onza, esto equivale a USD 7.65 trillions.

Si intentamos ver en términos mas generales este mercado, hay una serie de pregunta que surge naturalmente. ¿Quiénes atesoran las mayores reservas de oro? ¿Qué países son los principales productores de oro? ¿Qué países son los principales demandantes de oro?

Pero incluso hay una pregunta también muy relevante: del total de reservas de cada banco central, ¿qué porcentaje de esas reservas está en oro? La respuesta a esta última pregunta me sorprendió: no estamos tan lejos de la vieja realidad del patrón oro.

Lo que primero sorprende es que en el caso de muchos países, la proporción de oro en la reservas internacionales es bien alta. Este es el caso de los Estados Unidos, Alemania, Francia e Italia. También llama la atención la altísima proporción en Portugal y la política venezolana de atesorar grandes cantidades de oro como reservas.

Uno de los rumores que circuló con la caída abrupta del oro a mediados de abril era que se iba a forzar a Grecia y Portugal a liquidar sus reservas de oro para saldar sus deudas. Si bien Grecia no aparece entre los primeros 20 países, su puesto es el número 33.

¿Cómo aparecen rankeados los países Latinoamericanos en tenencias de oro?

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Los grandes demandantes de oro son los países asiáticos. Hay una cuestión cultural que tiene que ver con el atesoramiento. Esto se da principalmente en India y China.

¿Qué país ocupa la cima de la tabla? ¿Qué países de Latinoamérica la componen?

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Vamos a empezar por el final: el motivo último de la caída de los metales es que empieza a verse con fecha cierta el fin de la impresión alocada por parte de los Estados Unidos (todos los programas que componen el llamado Quantitative Easing). Pero para empeorar las cosas, cobra más fuerza la idea de que el Fondo Monetario Internacional obligará a Chipre a vender sus reservas de oro (14 toneladas) para estabilizar su situación financiera. De suceder esto, podría seguir también Portugal, que posee 382 toneladas. Ante esta situación, muchos se adelantaron a estas posibles ventas futuras simplemente para poder vender antes del alud de ventas forzadas.

Sin embargo, el chispazo que desató la caída del oro surgió de reporte semestral de la Oficina de Asuntos Internacionales del Departamento de Estado de los Estados Unidos que se conoció el viernes 12 de abril. ¿Qué se dijo ahí?

El gobierno de EEUU dijo estar atento a si Japón intenta manipular su moneda. Esta es una reacción bastante obvia al reciente anuncio por parte del Banco Central de Japón de duplicar su base monetaria (de imprimir una ingente cantidad de yenes para intentar reactivar su economía).

En febrero Japón adhirió a un comunicado del G7, prometiendo que sus políticas económicas no tendrían como objetivo manipular el tipo de cambio. Al respecto, el reporte de los EEUU fue muy sugestivo: “Seguiremos presionando a Japón para que cumpla con lo que adhirió en febrero de este año y se concentre en cumplir con sus objetivos domésticos usando instrumentos domésticos y evitando realizar devaluaciones para mejorar su competitividad”.

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¿Qué es un Bitcoin?

Dicho brevemente, un bitcoin, es una moneda electrónica cuya emisión escapa al control de los estados soberanos y que promete funcionar como la moneda del mercado blue internacional. Podemos agregar que no impone ningún costo de transferencia y que tampoco está bajo el control de los Bancos Centrales o comerciales del mundo.

Bitcoin es una moneda nacida en el mundo de la tecnología que intenta reemplazar al cash en el mercado informal mundial (mercado negro, blue o también llamado “Sistema D”). ¿Qué es lo que la hace relevante? Que los estados tienen bastante buen control de las transacciones que los ciudadanos realizan en las monedas que ellos emiten, ya sean dólares, euros o pesos. Sin embargo, no tienen ningún control ni registro de las transacciones que se realicen con bitcoins.

La OECD (Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico) estima que para 2020, el 66% del trabajo será informal (hoy lo estima en 50%). Y no sólo en los países en desarrollo: en los países desarrollados el “Sistema D” crece cada año y, muchas veces, más rápido que el PBI.

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La primer respuesta es que en el cortísimo plazo, la tendencia se ha vuelto efectivamente negativa. Surge entonces la pregunta: ¿ha habido algún cambio de fondo con respecto a los factores que motorizaron inicialmente la crecida de su precio?

La semana pasada la Reserva Federal de los Estados Unidos dió una pista que de en un futuro no muy lejando dejaría de inyectar dinero en la economía a través de sus programas denominados “Quantitative Easing” (QE). Estos programas lo que hacen es comprar bonos que el propio gobierno emite, con el objetivo de empujar las tasas de interés hacia abajo e incentivar a la gente a endeudarse, gastar y extender la fiesta lo más que se pueda.

Su política para salir del pozo recesivo es gastar; la política que recomiendan al resto de los países del mundo, es ahorrar y ajustar.

Más allá de estos dilemas políticos, no está claro que la Fed pueda o le convenga suspender sus programas de QE. Y aún más allá de ellos, hay otros participantes mundiales jugando su propio juego de inyección monetaria, como Japón y Europa.

¿Tiene el oro entonces los días contados o no?

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Existe un viejo adagio en los mercado financieros que dice comprar con el rumor, vender con la noticia. Pero, ¿hubo algo de esto recientemente? Si.

Ayer se esperaba que la Reserva Federal, de la mano de Ben Bernanke extendiera su programa de compra de bonos. ¿Por qué es importante? Porque este programa impone la compra de Bonos del Tesoro americano por 45 mil millones de dólares por mes. Y esto se mantendrá hasta tanto la tasa de desempleo baje a 6,5% (hoy en 7,7%) o la inflación proyectada por la Fed alcance el 2,5% anual (hoy en 2,2%).

Esta medida no es muy diferente de “imprimir dinero” para ayudar a la economía (se usa el eufemismo de Quantitative Easing para su denominación). Y en consecuencia, propulsó una importante suba de precios en los metales, en especial en la plata.

Lo que estamos viendo hoy no es más que otro ejemplo del adagio que recién citado. Una vez que sucedió lo que se esperaba que sucediera, los tenedores de metales decidieron vender.

¿Quiere esto decir que ahora la tendencia para los metales se revierte hacia la baja? Es muy temprano para decir esto. Lo más inteligente es observa de cerca la rueda de hoy y mañana y ver cómo termina de absorberse una noticia de esta magnitud.